繼登陸紐交所14年后，國(guó)內(nèi)老牌教培機(jī)構(gòu)之一的新東方教育科技集團(tuán)(紐交所股份代號(hào)：EDU，以下簡(jiǎn)稱“新東方”)于10月28日正式宣布即將登陸港交所。這一“官宣”不僅坐實(shí)了此前頻頻傳出的新東方計(jì)劃回港二次上市的傳聞，也使其成為“回港潮”中首家回歸的中概教育股。資本市場(chǎng)的考慮是一方面，而在另一方面，營(yíng)利雙降的新東方也需要找到打破瓶頸的新路。但在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的在線教育賽道里，鎖定OMO戰(zhàn)略和布局啟蒙賽道的新東方還有多少機(jī)會(huì)?

或成發(fā)行價(jià)最高港股

公開(kāi)信息顯示，此次新東方的初步發(fā)售將由香港公開(kāi)發(fā)售的510600股新發(fā)行股份及7999400股供國(guó)際認(rèn)購(gòu)的新發(fā)行股份組成，分別占本次發(fā)售股份約6%及94%。新東方的美國(guó)存托股票也將繼續(xù)在紐約證券交易所上市和交易。

值得一提的是，此次新東方IPO的擬發(fā)行價(jià)擬定不超過(guò)1399港元，或?qū)⒊蔀楦酃傻谝恢г?。目前新東方在美股的股價(jià)為168.81美元/股。

在本次IPO發(fā)行中，投資者只能購(gòu)買普通股，不能提取美國(guó)存托憑證。在上市完成之后，香港上市的股票將可以與在紐交所上市的美國(guó)存托憑證互換。而本次香港公開(kāi)發(fā)售的時(shí)間為香港時(shí)間2020年10月29日上午9時(shí)開(kāi)始，香港時(shí)間2020年11月3日中午12時(shí)結(jié)束，采用完全電子化的申請(qǐng)程序。

回港信息的落定意味著，新東方也搶先好未來(lái)一步，成為首家回歸的中概教育股。在此前的傳聞中，好未來(lái)也頻頻傳出即將回港二次上市的消息。

“國(guó)外資本市場(chǎng)環(huán)境目前存在不確定性。今年，美國(guó)相繼推出《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》《關(guān)于保護(hù)美國(guó)投資者防范中國(guó)公司重大風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)告》，整體而言，對(duì)中概股審核趨嚴(yán)或?qū)⒊B(tài)化，已上市中概股或面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，擬赴美上市企業(yè)將接受更嚴(yán)苛的審核。”牛牛金融研究總監(jiān)劉迪寰分析表示。

也有投資人指出，海外資本市場(chǎng)日益縮緊的同時(shí)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的政策、市場(chǎng)都呈現(xiàn)出趨好的態(tài)勢(shì)。2018年4月，港交所修改了上市規(guī)則，允許未能通過(guò)主板財(cái)務(wù)資格測(cè)試的生物科技公司、擁有不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市，包容性更強(qiáng)。而教育行業(yè)之外，小米、京東、螞蟻等優(yōu)質(zhì)企業(yè)也選擇回港上市，給之后的中概股回港提供了借鑒意義。

“隨著我國(guó)A股注冊(cè)制改革的不斷推進(jìn)，包容性的政策制度、越來(lái)越高的審核效率下，越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)公司選擇在A股上市，其中包含不少原來(lái)在美股或港股上市的公司。未來(lái)，回港乃至回A的案例將越來(lái)越多。”劉迪寰表示。

融資新可能

針對(duì)新東方此次回港IPO，劉迪寰還進(jìn)一步表示，作為首家在海外上市的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，新東方本次回港二次上市，傳達(dá)出優(yōu)質(zhì)企業(yè)回流本土趨勢(shì)越來(lái)越明顯的訊號(hào)。

“對(duì)于新東方而言，受疫情影響，公司目前占比最高的線下學(xué)校業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)受到較大影響。目前公司在發(fā)力線上教育，而該業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，猿輔導(dǎo)、學(xué)而思網(wǎng)校等頭部玩家一個(gè)暑期的營(yíng)銷費(fèi)用就在十億級(jí)別，回港上市融資將給新東方未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展提供更多的可能。”劉迪寰分析稱。

事實(shí)上，作為教培機(jī)構(gòu)龍頭企業(yè)的新東方，由于上半年受到疫情影響，線下業(yè)務(wù)受沖擊明顯。據(jù)此前新東方披露的2021財(cái)年一季度(6月1日-8月31日)財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，新東方一季度的營(yíng)收為9.86億美元，相較于去年同期的10.72億美元，同比下滑8%;凈利潤(rùn)為1.75億美元，同比下降16.4%。由于海外考試取消、出國(guó)受到限制等因素，新東方的海外考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)和海外咨詢與游學(xué)業(yè)務(wù)分別下降了51%和31%左右，損失慘重。

對(duì)于此次IPO，新東方創(chuàng)辦人兼董事會(huì)執(zhí)行主席俞敏洪表示，新東方14年前登陸紐交所，現(xiàn)在也已經(jīng)做好準(zhǔn)備進(jìn)入香港的資本市場(chǎng)，“未來(lái)我們將通過(guò)繼續(xù)開(kāi)發(fā)線上與線下融合的系統(tǒng)，持續(xù)擴(kuò)大教學(xué)內(nèi)容及服務(wù)，投資人才及技術(shù)能力，并選擇性地尋求戰(zhàn)略投資及伙伴關(guān)系，以進(jìn)一步鞏固我們的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位及將增長(zhǎng)最大化”。

據(jù)悉，新東方此次IPO所募得的款項(xiàng)將用作提升學(xué)生學(xué)習(xí)體驗(yàn)的技術(shù)投資、公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及地區(qū)擴(kuò)張、戰(zhàn)略投資及收購(gòu)，以及一般企業(yè)目的及營(yíng)運(yùn)資金需求。

姍姍來(lái)遲的挑戰(zhàn)

雖然新東方也在逐步加快OMO(線上線下融合)的步伐，但相比在疫情期間用戶呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)的在線教育公司作業(yè)幫和猿輔導(dǎo)等，新東方的線下業(yè)務(wù)明顯拖了業(yè)績(jī)的后腿。以持續(xù)發(fā)力K12線上教育的好未來(lái)為例，財(cái)報(bào)顯示，好未來(lái)2020財(cái)年Q4線上業(yè)務(wù)收入占比達(dá)24%，較2017財(cái)年提升近19個(gè)百分點(diǎn)，但新東方線上業(yè)務(wù)收入占比在2018和2019財(cái)年近乎持平，均不到5%。

融資、燒錢(qián)、擴(kuò)張，各家教培機(jī)構(gòu)當(dāng)下無(wú)一不在大力布局線上業(yè)務(wù)。在此前暑期的營(yíng)銷燒錢(qián)大戰(zhàn)中，各路在線教育玩家紛紛投放了大筆費(fèi)用，用于廣告宣傳和視頻、綜藝植入。不久前，猿輔導(dǎo)還創(chuàng)造了22億美元的融資新紀(jì)錄，用融資來(lái)加速企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展，用燒錢(qián)換取留存率成為行業(yè)內(nèi)的普遍做法。

作為業(yè)內(nèi)老大哥的新東方，此番回港再尋“錢(qián)途”，不僅受到政策利好指引，也顯示其希望在日趨激烈的教培市場(chǎng)來(lái)穩(wěn)定自身頭部地位的積極態(tài)度。

10月23日，新東方推出了面向0-8歲兒童的幼兒?jiǎn)⒚山逃放?，加速布局幼兒賽道，而目前的低幼賽道已?jīng)有了斑馬AI課、瓜瓜龍等教育品牌，姍姍來(lái)遲的新東方，是否也會(huì)依靠在線教育營(yíng)銷燒錢(qián)的方式來(lái)?yè)寠Z市場(chǎng)呢?

在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)，廣證恒生教育傳媒研究員葉錕表示，在短期內(nèi)，教育市場(chǎng)還是會(huì)呈現(xiàn)出群雄割據(jù)的場(chǎng)面。五年之后只剩下頭部企業(yè)的概率會(huì)比較大。“或許五年以后會(huì)出現(xiàn)的情況就是，銷售成本相對(duì)下降，機(jī)構(gòu)開(kāi)始有利潤(rùn)出來(lái)，但目前短期來(lái)看，在線教育行業(yè)還是處于一個(gè)燒錢(qián)的狀態(tài)，大家也是在擴(kuò)張的一個(gè)狀態(tài)，所以各家教育公司其實(shí)都對(duì)資金有較高的需求。”