在股債都沒有確定性很強(qiáng)的方向性機(jī)會時(shí)，非常適合配置與市場風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性較低的量化對沖產(chǎn)品來獲取穩(wěn)健收益。

在2019年再度開閘的公募基金行業(yè)的量化對沖產(chǎn)品，近期又成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)中國基金報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，目前公募系中擁有對沖條款的絕對收益類產(chǎn)品約有33只(各類型分開算)，這類品種更傾向于追求絕對收益。而投資者布局這類產(chǎn)品也有篩選方式。

讀懂“量化對沖”

究竟什么是“量化對沖”產(chǎn)品?所謂“量化”是借助統(tǒng)計(jì)方法、數(shù)學(xué)模型來指導(dǎo)投資，其本質(zhì)是定性投資的數(shù)量化實(shí)踐。而“對沖”指通過管理并降低組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以應(yīng)對金融市場變化，獲取相對穩(wěn)定的收益。量化對沖基金是量化基金的一種特殊策略方式，通過“量化”的方式實(shí)現(xiàn)“對沖”策略。

究竟這類產(chǎn)品有什么好處?最大的優(yōu)勢是可采用對沖策略控制股票底倉的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得絕對收益。這也可以解釋為什么量化對沖產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)往往是絕對值，目前量化對沖公募基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)基本是“一年定存+3%”、“一年定存+2%”、“一年期定期存款基準(zhǔn)利率”等。這就意味著這類產(chǎn)品主要是追求絕對收益，要“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”，在震蕩市場情況下?lián)碛形?，同時(shí)也有望成為低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的替代者。

目前市場上的公募量化對沖產(chǎn)品基本采取國內(nèi)比較成熟的市場中性策略。所謂市場中性策略，就是對多頭和空頭同時(shí)進(jìn)行操作，對沖投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以獲得與市場組合相關(guān)性較低的超額收益。而市場中性組合的收益主要有三：一是個(gè)股選擇的alpha;二是期貨基差波動(dòng)(基差是指某一特定商品于某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的差異);三是股票分紅收益。

數(shù)據(jù)顯示，目前市場上33只可以對沖的絕對收益基金(各類型分開算)今年以來平均收益為-2.41%，其中富國絕對收益、中郵絕對收益策略、工銀瑞信絕對收益、安信穩(wěn)健阿爾法等表現(xiàn)較好。而擁有3年業(yè)績的22只產(chǎn)品平均收益為12.4%，表現(xiàn)較好的是匯添富絕對收益策略、海富通阿爾法對沖、南方絕對收益、富國絕對收益多策略。

這類產(chǎn)品的凈值走勢最好是一個(gè)“緩慢上揚(yáng)的斜線”，考核重點(diǎn)除了收益率水平外，還需要重視凈值的波動(dòng)率。

布局量化對沖有技巧

盈米FOF研究院高級量化研究員鄒卓宇表示，量化對沖產(chǎn)品的定位是類絕對收益產(chǎn)品，產(chǎn)品的策略是通過衍生品對沖市場風(fēng)險(xiǎn)(Beta),進(jìn)而獲取與市場相關(guān)性低的絕對收益(Alpha)。產(chǎn)品的長期收益不算十分突出，但有著不錯(cuò)的收益穩(wěn)定性和較高的收益風(fēng)險(xiǎn)比。量化對沖產(chǎn)品適合不追求極致收益，希望在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下獲取絕對收益，或者尋求優(yōu)化基金組合風(fēng)險(xiǎn)、減少資產(chǎn)組合受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊的投資者。

“目前市場環(huán)境下，配置量化對沖產(chǎn)品是一個(gè)不錯(cuò)的投資選擇。當(dāng)下新冠疫情的影響還沒有完全褪去，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的不確定性都較大，在經(jīng)濟(jì)沒有明顯拐點(diǎn)出現(xiàn)的情況下，股票市場仍處于寬幅震蕩的行情中;債券收益率目前處于歷史低位，且出現(xiàn)了一定上行的趨勢;在股債都沒有確定性很強(qiáng)的方向性機(jī)會時(shí)，非常適合配置與市場風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性較低的量化對沖產(chǎn)品來獲取穩(wěn)健收益。” 鄒卓宇表示。

鄒卓宇進(jìn)一步表示，要篩選量化對沖產(chǎn)品，首先需要對不同的量化對沖產(chǎn)品進(jìn)行一定的甄別，了解產(chǎn)品策略收益主要來源是中性對沖策略，還是來自于其他風(fēng)險(xiǎn)敞口的暴露，比如資產(chǎn)、行業(yè)或者風(fēng)格的暴露。如果存在以上風(fēng)險(xiǎn)暴露，投資者需要評估自己是否愿意承受。其次，可以比較一下不同量化對沖產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)比，例如夏普比率、信息比率等。選擇一款風(fēng)險(xiǎn)在自身承受范圍之內(nèi)，收益風(fēng)險(xiǎn)比高的產(chǎn)品為宜。最后投資者需要了解量化對沖策略的局限性。量化對沖產(chǎn)品并非沒有風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品的收益會隨著策略自身收益的波動(dòng)和股指期貨的基差變化而出現(xiàn)一定的回撤，當(dāng)產(chǎn)品運(yùn)行在合理波動(dòng)和回撤區(qū)間時(shí)，投資者保持持有才是獲取絕對收益的正確選擇;但當(dāng)量化產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)特征出現(xiàn)顯著變化時(shí)，則需要關(guān)注產(chǎn)品主要策略是否發(fā)生了變化，或基金規(guī)模急速擴(kuò)張影響了策略的有效性，并據(jù)此做出應(yīng)對。

格上財(cái)富投研部總監(jiān)付饒也表示，量化對沖策略是中性策略中容量較大的一類，適合非常廣泛的投資群體配置，而對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低和要求比較穩(wěn)健、夏普比較高的投資者，組合中的量化對沖策略通常會配置更多。

“目前來看，對沖成本處于相對較高的位置，且市場的成交活躍水平也處于中間位置，并不能說是量化對沖策略的舒適期。在當(dāng)下配置的投資者，預(yù)期收益會相比于一季度來說低一些，不過量化對沖策略的穩(wěn)健性還是比較有保障，下跌的可能性很小，在策略環(huán)境較差的時(shí)間段表現(xiàn)為橫盤更為常見。”付饒表示，不少投資者在投資量化對沖時(shí)遇到主要的問題是沒有考慮到量化對沖的適應(yīng)環(huán)境，往往是看到凈值沖上去之后投資，有可能就投到了策略不適的時(shí)期。投資者可以考慮在對沖成本較低，市場較為活躍時(shí)進(jìn)行投資，在對沖成本偏高時(shí)規(guī)避投資。此外，對于量化對沖產(chǎn)品的選擇也需要留意，要選擇風(fēng)格暴露較少和團(tuán)隊(duì)架構(gòu)健全、技術(shù)水平過硬的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。

另一位分析人士也表示，市場中性策略基金的收益率在股指處于震蕩而個(gè)股較為活躍的市場環(huán)境中表現(xiàn)最為理想。這類產(chǎn)品較為適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限、同時(shí)又希望無論股指漲跌都能獲取一定收益的投資者。(記者 方麗)